本周原油價(jià)格短暫突破70 美元/桶后回落，周均價(jià)環(huán)比上漲。周內(nèi)，市場(chǎng)擔(dān)憂美對(duì)俄實(shí)施二級(jí)制裁影響俄油出口，油價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)，7 月30 日，WTI原油、布倫特原油分別于周中達(dá)到70.00、73.24 美元/桶，此后再度回落?！ ? 月1 日，WTI 原油、布倫特原油分別收?qǐng)?bào)67.33、69.67 美元/桶，較上周分別+3.3%、+1.8%。 供給：OPEC+本輪增產(chǎn)行至尾聲，后續(xù)行動(dòng)值得關(guān)注。自從5 月以來，OPEC+已經(jīng)連續(xù)四次增產(chǎn)，5-7 月累計(jì)增產(chǎn)超過120 萬桶/天；8 月增產(chǎn)高達(dá)54.8 萬桶/天，單月增產(chǎn)與累計(jì)增產(chǎn)量均為2020 年沙特價(jià)格戰(zhàn)以來的新高。OPEC+9 月計(jì)劃再增產(chǎn)55 萬桶/天，OPEC+將在9 月完成220 萬桶/天減產(chǎn)產(chǎn)能的全面恢復(fù)，僅OPEC+國(guó)家的當(dāng)前增產(chǎn)節(jié)奏已使全球原油供應(yīng)富余。后續(xù)，延期至2026 年底的166 萬桶減產(chǎn)計(jì)劃的發(fā)展情況值得關(guān)注。非OPEC+方面，根據(jù)IEA 7 月報(bào)，2025 年非OPEC+國(guó)家預(yù)計(jì)新增140 萬桶/天供應(yīng)（ 主要由美國(guó)、巴西、加拿大和阿根廷等國(guó)貢獻(xiàn)）。綜合來看，IEA、EIA 7 月報(bào)對(duì)原油全年供給增量的預(yù)測(cè)分別為210 萬桶/天、180 萬桶/天， IEA 的預(yù)測(cè)值較年初增長(zhǎng)了30 萬桶/天）?！ ⌒枨螅好绹?guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)爆冷推升降息預(yù)期，疲弱的原油需求或受提振。8 月1 日，美國(guó)勞工部報(bào)告顯示，7 月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加7.3 萬人，不及市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)大幅下修歷史月份數(shù)據(jù)，將6 月新增就業(yè)人數(shù)從14.7 萬人下修至1.4 萬人。一方面，勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱加劇了市場(chǎng)對(duì)石油需求放緩的擔(dān)憂；但另一方面，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)后續(xù)降息預(yù)期升溫，不排除有降息提振原油需求的可能性。雖然就業(yè)市場(chǎng)的疲軟表現(xiàn)為原油需求前景帶來了多重不確定性，但僅從需求基本盤來看，IEA、EIA 對(duì)原油新增需求的預(yù)測(cè)均不及新增供給量，且較年初已有明顯下調(diào)，其中IEA 7 月報(bào)中提及原油新興市場(chǎng)消費(fèi)疲軟，其對(duì) 2025 年原油需求增量預(yù)7測(cè)0 萬值桶為/天，較年初收縮40 萬桶/天，并表示此需求增量創(chuàng)下2009 年最低增幅 除2020 年疫情外）。與IEA 下調(diào)趨勢(shì)相一致，EIA 7 月報(bào)對(duì)2025 年需求增量的預(yù)測(cè)值為80 萬桶/天，較年初下降50 萬桶/天。 庫(kù)存：原油大幅累庫(kù)，庫(kù)存增幅創(chuàng)25 周以來新高。原油庫(kù)存方面，7 月25 日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存大幅增加 769.8 萬桶 （前值為 -316.9 萬桶），庫(kù)存增量錄得2025 年1 月31 日當(dāng)周以來最大值。成品油庫(kù)存方面，7 月25 日當(dāng)周，美國(guó)汽油庫(kù)存較上周-272.4 萬桶，汽油消費(fèi)出現(xiàn)季節(jié)性回升?！ ∮蛢r(jià)的支撐在哪里？根據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)2025Q1 調(diào)研報(bào)告： 新井邊際成本：美國(guó)油氣公司開發(fā)新井的平均盈虧平衡價(jià)約為65 美元/桶，其中大型企業(yè) 截至2024 年Q4 原油日產(chǎn)量超1 萬桶）的盈虧平衡價(jià)約為61 美元/桶?！ ∑骄\(yùn)營(yíng)成本：美國(guó)油氣公司認(rèn)為能滿足現(xiàn)有油井運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的油價(jià)范圍為26-45 美元/桶不等，其中大型企業(yè)為31 美元/桶?！ ∶绹?guó)新開頁巖油產(chǎn)量占美國(guó)頁巖油供應(yīng)量的比重約為43%（ 2023 年），未必能形成充足支撐，故年初以來油價(jià)數(shù)次跌破邊際成本支撐 65 美元/桶）?！ ∽鳛閰⒖?，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)Q2 調(diào)研報(bào)告中顯示，約61%的美國(guó)油氣企業(yè)高管認(rèn)為若WTI 油價(jià)保持60 美元/桶，所屬公司產(chǎn)量將略降；46%的高管認(rèn)為若WTI 油價(jià)保持50 美元/桶，所屬公司產(chǎn)量將顯著下降?！ ★L(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇、需求不及預(yù)期、OPEC+增產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整等。 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
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