天賜材料赴港IPO：收現(xiàn)比長期低于50%有息負(fù)債率連升3年市場份額下滑訴訟糾紛不斷

快訊 2025年07月11日 20:00 5 admin

　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：昊

　　日前，天賜材料發(fā)布公告，計(jì)劃公開發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。公司表示，本次發(fā)行的具體細(xì)節(jié)尚未最終確定，能否通過審議、備案和審核程序并最終實(shí)施尚不確定性。

　　由于碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌，天賜材料連續(xù)兩年業(yè)績大降，收現(xiàn)比長期在50%以下，明顯低于新宙邦等可比公司。雖然公司負(fù)債率總體保持平穩(wěn)，但有息負(fù)債率逐年走高，先后通過定增和可轉(zhuǎn)債融資，資金鏈依舊承壓。

　　值得注意的是，2021年12月，在行業(yè)景氣高點(diǎn)，天賜材料曾以250%的高溢價(jià)收購公司實(shí)控人徐金富名下部分資產(chǎn)；2023年，行業(yè)景氣下行期，天賜材料又再次以高溢價(jià)加碼收購徐金富名下資產(chǎn)。2022年和2023年，收購標(biāo)的踩線完成承諾業(yè)績后，2024年僅完成當(dāng)年承諾業(yè)績的32%。

　　不僅如此，天賜材料電解液市場份額已出現(xiàn)下滑，與金石資源、永太科技等公司之間也訴訟不斷，近期還遭到永太科技的反訴。此時(shí)赴港融資能否如愿，前景未卜。

　　收現(xiàn)比長期低于50% 有息負(fù)債率連續(xù)3年上升

　　7月7日，天賜材料發(fā)布公告擬公開發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

　　天賜材料表示，通過此次赴港IPO，將深入推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略布局，打造國際化資本運(yùn)作平臺(tái)，滿足海外業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展需要和提質(zhì)增效要求，提升公司在國際市場的綜合競爭實(shí)力，鞏固行業(yè)地位。

　　然而，受碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌影響，天賜材料業(yè)績正面臨巨大考驗(yàn)。

　　財(cái)報(bào)顯示，2024年，天賜材料營收125.18億，同比下降18.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.84億，同比下降74.40%，繼2023年后，營收和凈利連續(xù)第二年顯著下滑。

　　相比業(yè)績，資金情況更令人擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，天賜材料收現(xiàn)比長期在50%以下，并仍處于下滑趨勢，明顯低于新宙邦等可比公司。

　　回款惡化同樣值得關(guān)注。2024年，天賜材料應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為132天，同比上升27%，相比2023年增幅達(dá)103%。近兩年來，在營收大幅下滑的情況下，公司應(yīng)收款處于45億以上的高位。

　　此外，雖然天賜材料近幾年內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率總體保持在45%左右，但有息負(fù)債率卻從2021年的6.27%逐年上升，2024年末達(dá)到26.83%，2025年一季度末進(jìn)一步升至28.69%，資金鏈日益承壓。

　　2021年5月和2022年10月，天賜材料先后通過定增和可轉(zhuǎn)債，合計(jì)融資超50億，仍未能解決長期困擾的資金壓力問題。

　　250%溢價(jià)收購實(shí)控人資產(chǎn)業(yè)績不及承諾市場份額下滑訴訟糾紛不斷

　　事實(shí)上，天賜材料對(duì)外并購也曾引起市場關(guān)注。

　　2021年12月，天賜材料公告稱，擬購買江蘇中潤氟化學(xué)科技有限公司（以下稱“江蘇中潤”）全部資產(chǎn)及其持有的浙江天碩氟硅新材料科技有限公司（以下稱“浙江天碩”）23.70%股權(quán)。

　　江蘇中潤由天賜材料實(shí)控人徐金富控制，公司稱此舉目的為整合電解液添加劑產(chǎn)業(yè)鏈。

　　彼時(shí)，新能源鋰電行業(yè)發(fā)展如火如荼，電解液添加劑（如 VC、DTD）市場處于高景氣周期，產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，因而在上述交易中，收購浙江天碩23.70%股權(quán)為1.80億元現(xiàn)金，對(duì)應(yīng)后者整體估值約7.61億元，交易溢價(jià)率高達(dá)253.53%。

　　2023年6月，天賜材料再次公告稱，為進(jìn)一步強(qiáng)化控制權(quán)，擬以1.28億元收購浙江天碩剩余17.037%股權(quán)，使其成為全資子公司，對(duì)應(yīng)整體估值約7.51億元。盡管此次估值較2021年略有下降，但交易發(fā)生時(shí)，行業(yè)景氣度早已大幅下滑。

　　根據(jù)協(xié)議，江蘇中潤承諾浙江天碩2022-2024年扣非凈利潤分別不低于4354.18萬元、7027.32萬元、9443.66萬元。

　　交易完成后的2022年和2023年，浙江天碩實(shí)際扣非凈利潤分別為4508.91萬元和7543.58萬元，完成率為103.55%和107.35%，均踩線完成承諾業(yè)績。2024年，也就是業(yè)績承諾期的最后一年，浙江天碩實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤3016.20萬元，完成率僅為31.94%。

　　不僅如此，天賜材料還與上下游上市公司之間訴訟糾紛不斷。

　　2023年，天賜材料以侵害技術(shù)秘密為由起訴金石資源及其子公司江山金石，指控曾負(fù)責(zé)天賜六氟磷酸鋰生產(chǎn)技術(shù)的前員工陳春財(cái)，泄露五氟化磷制備工藝和六氟磷酸鋰生產(chǎn)配方。天賜材料認(rèn)為，金石資源使用的技術(shù)路線與其技術(shù)秘密“實(shí)質(zhì)性近似”，構(gòu)成侵權(quán)。

　　今年7月9日，天賜材料突然撤訴，但明確表示“基于新情況將另行起訴”。

　　有分析認(rèn)為，金石資源是螢石礦龍頭，螢石是生產(chǎn)氫氟酸（LiPF6 關(guān)鍵中間體）的核心原料。若雙方關(guān)系惡化，可能會(huì)影響天賜材料的原材料供應(yīng)穩(wěn)定性。

　　此外，天賜材料與永太科技之間的糾紛也日益激烈。天賜材料要求永太科技銷毀生產(chǎn)線，賠償8.87億元及律師費(fèi)，并主張“惡意侵權(quán)”懲罰性賠償。而永太科技則反訴天賜材料名譽(yù)侵權(quán)，索賠5752萬元，稱其“濫用市場支配地位”并詆毀商譽(yù)。

　　值得一提的是，天賜材料國內(nèi)電解液份額已從2023年的36.4%降至2024年的31.6%。選擇此時(shí)赴港融資，能否如愿前景難料。

標(biāo)簽：連升有息負(fù)債率