來源：財(cái)聯(lián)社

　　財(cái)聯(lián)社4月4日訊（編輯 瀟湘）隨著特朗普的對等關(guān)稅“黑天鵝”，在隔夜徹底令全球市場陷入了災(zāi)難性的“黑色星期四”，今晚這個(gè)美國“非農(nóng)夜”，華爾街或許已再也經(jīng)受不起任何意外的打擊……

　　周四美股市場的大跌無疑是史詩級的——標(biāo)普500指數(shù)全天下跌了4.8%，為2020年6月11日以來的最大單日跌幅，當(dāng)時(shí)人們對第二波新冠肺炎疫情的擔(dān)憂粉碎了迅速恢復(fù)疫情前生活的希望。而除那一天外，本世紀(jì)只有4天拋售幅度比昨日更嚴(yán)重，而且全部發(fā)生在疫情初期的2020年3月。目前，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)跌至了去年8月份以來的最低水平。

　　可以說，在經(jīng)歷了昨日的關(guān)稅暴擊后，投資者的交投信心眼下已變得格外敏感而脆弱。貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退威脅，已被認(rèn)為是當(dāng)前金融市場上主要的尾部風(fēng)險(xiǎn)。而假如在關(guān)稅噩耗傳出前，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就已經(jīng)呈現(xiàn)滑坡態(tài)勢，則無疑可能進(jìn)一步激發(fā)市場人士的拋售意愿。那么，今晚的美國3月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，又是否會扮演類似落井下石、火上澆油的角色呢？

　　非農(nóng)前瞻：今晚市場預(yù)期如何？

　　按照日程安排，美國勞工統(tǒng)計(jì)局將于北京時(shí)間今晚20點(diǎn)半公布3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。業(yè)內(nèi)媒體匯編的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期中值顯示，預(yù)計(jì)3月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加13.5萬人，失業(yè)率則料與上月持平，保持在4.1%。

　　以下是與前月相比，華爾街對3月非農(nóng)各項(xiàng)主指標(biāo)和關(guān)鍵分項(xiàng)指標(biāo)的最新中值預(yù)測：

美國3月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口有望增長13.5萬人，前值為15.1萬人；

美國3月失業(yè)率料將為4.1%，前值為4.1%；

美國3月就業(yè)參與率料將為62.4%，前值為62.4%；

美國3月平均每小時(shí)工資料將同比上升3.9%，前值為4.0%；

美國3月平均每小時(shí)工資料將環(huán)比上升0.3%，前值為0.3%。

　　在今晚的就業(yè)報(bào)告發(fā)布之際，近來投資者正越來越擔(dān)心特朗普的關(guān)稅可能會減緩經(jīng)濟(jì)增長，并可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。而這份報(bào)告無疑將提供特朗普本周宣布全面征收關(guān)稅之前美國真實(shí)的勞動(dòng)力需求概況。值得一提的是，雖然關(guān)稅的影響在3月非農(nóng)報(bào)告中體現(xiàn)還不至于非常顯著，但一些雇主可能已經(jīng)在當(dāng)月擱置了招聘和投資計(jì)劃，直到他們更好地了解未來幾個(gè)月的業(yè)務(wù)前景。

　　至于馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的政府效率部（DOGE）裁剪聯(lián)邦雇員的影響，在3月造成的就業(yè)流失預(yù)計(jì)也將有所顯現(xiàn)——業(yè)內(nèi)大致認(rèn)為將在當(dāng)月減少15000至25000個(gè)就業(yè)崗位。

　　法國巴黎銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Husby在一份報(bào)告中寫道，該行預(yù)計(jì)聯(lián)邦政府雇員人數(shù)將減少1.5萬人，這反映出新員工招聘減少和試用期員工被裁員。不過，一些被解雇的員工在法庭訴訟后已恢復(fù)原職或獲得行政休假，因此，盡管Husby預(yù)計(jì)今年聯(lián)邦政府的就業(yè)人數(shù)合計(jì)將減少12.5萬人，但他認(rèn)為“這個(gè)數(shù)字存在很大的不確定性”。

　　而在另一邊，隨著3月份食品雜貨零售商Kroger和醫(yī)療公司Providence Health的兩場罷工結(jié)束，零售和醫(yī)療行業(yè)預(yù)計(jì)將有約15000名員工重返崗位，這方面可能會給就業(yè)增長帶來一些好消息。長期以來，醫(yī)療保健行業(yè)一直是美國創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會的驅(qū)動(dòng)引擎之一。該行業(yè)在2月份占到了就業(yè)增長的三分之一以上，預(yù)計(jì)3月份仍將成為主要的增長引擎。

　　加拿大皇家銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carrie Freestone在一份報(bào)告中寫道，“由于人口老齡化等人口因素，醫(yī)療保健行業(yè)的需求不會因周期性因素而放緩，因此醫(yī)療保健行業(yè)的招聘仍是焦點(diǎn)。”

　　極端情況下需小心非農(nóng)跌破10萬

　　當(dāng)然，整體而言，今晚的非農(nóng)數(shù)據(jù)究竟是好是壞，眼下依然是頗難預(yù)測的，而且數(shù)據(jù)帶來的行情上下行風(fēng)險(xiǎn)，可能會具有一定的不對稱性。

　　摩根士丹利首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Gapen在本周發(fā)送給客戶的報(bào)告中就寫道：“這份非農(nóng)報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)可能不對稱。我們認(rèn)為，需要大量超預(yù)期的就業(yè)增長才能緩解人們對經(jīng)濟(jì)大幅放緩的擔(dān)憂，而數(shù)據(jù)只要略低于預(yù)期，就可能會加劇這些擔(dān)憂。”

　　無獨(dú)有偶，巴克萊私人銀行首席市場策略師Julien Lafargue也表示，“這份就業(yè)報(bào)告非常重要。事實(shí)上，隨著對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，弱于預(yù)期的數(shù)據(jù)可能會給美國經(jīng)濟(jì)帶來致命一擊。而不幸的是，考慮到美國就業(yè)市場可能遭遇巨額關(guān)稅，相對令人鼓舞的數(shù)據(jù)其實(shí)很容易被人們視為‘過時(shí)’?！?/p>

　　根據(jù)業(yè)內(nèi)對機(jī)構(gòu)預(yù)測的梳理，各華爾街投行目前對于今晚非農(nóng)數(shù)據(jù)的預(yù)測數(shù)字差異也頗大——最高的預(yù)測達(dá)到了20萬人，而最低的預(yù)測僅為8萬人。

　　不同機(jī)構(gòu)預(yù)測間之所以會存在巨大的分歧，一定程度上其實(shí)也和非農(nóng)前幾組前瞻指標(biāo)的差異巨大有關(guān)：

美國就業(yè)統(tǒng)計(jì)公司ADP周三公布的數(shù)據(jù)顯示，上個(gè)月私營部門公司增加了15.5萬個(gè)工作崗位——這份“小非農(nóng)”的表現(xiàn)確實(shí)超出了市場預(yù)期，也大幅高于了2月份修訂后的8.4萬個(gè)。

但與此同時(shí)，過去一周也有多組表現(xiàn)不佳的美國勞動(dòng)力市場指標(biāo)。例如，周四公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)升至了2020年5月來最高；更為令一些交易員感到擔(dān)憂的是，無論是3月ISM制造業(yè)還是服務(wù)業(yè)PMI的分項(xiàng)指標(biāo)中，就業(yè)指標(biāo)的表現(xiàn)都極其慘淡——ISM制造業(yè)就業(yè)指標(biāo)目前已從2月份的47.6降至44.7，服務(wù)業(yè)就業(yè)指標(biāo)更是從2月份的53.9暴跌至了46.2。

　　因而，不少機(jī)構(gòu)也提到了，極端情況下人們可能需要小心今晚非農(nóng)數(shù)據(jù)逼近乃至跌破10萬關(guān)口，一旦出現(xiàn)這一幕，無疑將會極具視覺沖擊力，并加劇市場的恐慌情緒。

　　野村本周在報(bào)告中就預(yù)計(jì)，3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長可能會從之前的15.1萬放緩至3月的11.0萬，當(dāng)月失業(yè)率也可能將上升至4.2%。該行預(yù)計(jì)，聯(lián)邦招聘凍結(jié)以及州和地方政府就業(yè)增長的放緩，可能導(dǎo)致政府就業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長。

　　花旗也認(rèn)為，盡管目前美國硬數(shù)據(jù)尚未全面轉(zhuǎn)弱，但3月非農(nóng)數(shù)據(jù)可能成為經(jīng)濟(jì)下滑的首個(gè)明確信號。在花旗的前瞻預(yù)測中，3月新增就業(yè)崗位可能僅有9.5萬個(gè)，失業(yè)率則將升至4.2%，而這可能還僅是夏季前可能出現(xiàn)更嚴(yán)重疲軟的前奏，勞動(dòng)力市場真正的疲軟高峰或?qū)⒃?-7月才會出現(xiàn)。

　　曾被譽(yù)為“華爾街最準(zhǔn)分析師”的美銀首席投資官哈特尼特本周早些時(shí)候則提到，4月4日非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布日對于設(shè)定美股4月方向極為重要。如果非農(nóng)能夠守在10-20萬的新增就業(yè)人數(shù)區(qū)間，那么將預(yù)示著美國暫時(shí)還未有衰退風(fēng)險(xiǎn)，有利于零售/地產(chǎn)股反彈，而如果非農(nóng)一下子低于10萬，則顯然將加大經(jīng)濟(jì)面臨硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)普500指數(shù)料將進(jìn)一步下挫。

　　非農(nóng)夜“彩蛋”：美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表講話

　　最后，在今晚這個(gè)備受矚目的非農(nóng)夜，金融市場在非農(nóng)報(bào)告發(fā)布后數(shù)小時(shí)，還將迎來一個(gè)關(guān)鍵考驗(yàn)：

美聯(lián)儲主席鮑威爾將于北京時(shí)間周五23：25在弗吉尼亞州阿靈頓就經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表主旨講話。這將是其在特朗普對等關(guān)稅計(jì)劃出爐后的首度亮相。

　　外匯資訊網(wǎng)站Forexlive認(rèn)為，鮑威爾周五講話的重要性，甚至可能將大于非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。目前，市場幾乎已經(jīng)完全消化了對美聯(lián)儲6月份降息的預(yù)期，但美聯(lián)儲官員在關(guān)稅問題上的所有評論其實(shí)都要更加鷹派，如果鮑威爾的措辭也轉(zhuǎn)向鷹派，那么人們可能需要小心市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期，發(fā)生嚴(yán)重的重新定價(jià)。

　　事實(shí)上，這樣的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)是存在的。我們昨日曾報(bào)道過，在特朗普的對等關(guān)稅措施宣布后，利率期貨市場的交易員們已進(jìn)一步押注美聯(lián)儲最早將在6月降息。而與此同時(shí)，美國短期利率期貨上漲，期貨定價(jià)反映出美聯(lián)儲今年降息四次的可能性已接近50%，而早先的預(yù)期是降息三次。

　　而在今晚鮑威爾的講話中，人們一方面將聚焦于他是否會對包括非農(nóng)在于的一系列美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)狀況有所點(diǎn)評，另一方面則顯然也將留意其對特朗普剛剛投下的關(guān)稅“核彈”的看法。

　　由于特朗普對全球貿(mào)易伙伴征收高額關(guān)稅，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家已預(yù)計(jì)今年美國失業(yè)率將上升，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性也將增加。從耐克公司到塔吉特等公司都已警告稱，由于征收關(guān)稅，未來價(jià)格將上漲，最終可能導(dǎo)致消費(fèi)支出放緩。為了保護(hù)利潤，雇主可能也會選擇裁員。

　　根據(jù)業(yè)內(nèi)的研究估算，新關(guān)稅將使美國平均有效關(guān)稅率從2024年的2.3%飆升至22%，創(chuàng)下逾百年之最。而對于仍在努力遏制疫情后通脹的美聯(lián)儲而言，這些關(guān)稅政策帶來的物價(jià)壓力，顯然可能會限制其通過寬松政策提振經(jīng)濟(jì)的能力。

　　“這讓美聯(lián)儲進(jìn)退兩難，”富國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰伊·布萊森分析道，“若經(jīng)濟(jì)放緩失業(yè)率上升，他們需要降息刺激；但若通脹因此攀升，又需加息抑制。這使其政策空間極度受限。”

　　美聯(lián)儲副主席杰斐遜周四已表示，評估特朗普政策變化的全面影響具有至關(guān)重要的意義。由于美國經(jīng)濟(jì)狀況穩(wěn)固，關(guān)稅已經(jīng)推高了商品通脹，而且前景的不確定性高于以往，杰斐遜傾向于維持政策利率在目前適度限制的水平不變，同時(shí)密切關(guān)注就業(yè)和物價(jià)的下一步走勢。