近萬(wàn)人被解雇！美 *** “瘦身”能省多少錢？美債利率高企或成掣肘

快訊 2025年02月17日 04:00 28 admin

　　各類資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)中，往往隱藏著重大的宏觀邏輯。控制通脹和赤字，是美國(guó)政府目前主要的政策目標(biāo)。

　　美國(guó)繼續(xù)推進(jìn)大幅削減聯(lián)邦政府工作人員數(shù)量的計(jì)劃，解雇了超過(guò)9500人。但是業(yè)內(nèi)人士對(duì)于美當(dāng)局削減開(kāi)支效果仍有懷疑。過(guò)去4個(gè)月，美國(guó)累計(jì)赤字已達(dá)8400億美元，擴(kuò)大了25%，再度創(chuàng)下了歷史新高。

　　此外，美債利率高企也成為掣肘。中金公司測(cè)算，目前美國(guó)存量國(guó)債平均利率已經(jīng)逐步上升到3.4%—3.5%，如果美國(guó)國(guó)債利率在4%以上的水平無(wú)法快速回落，后續(xù)美國(guó)財(cái)政付息壓力還會(huì)進(jìn)一步抬升。

　　美政府“瘦身”，近萬(wàn)人被解雇

　　據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間14日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普和特斯拉首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克發(fā)起的大幅削減聯(lián)邦政府工作人員數(shù)量的計(jì)劃繼續(xù)推進(jìn)，解雇了超過(guò)9500人。多個(gè)部門當(dāng)天還公布了裁員人數(shù)和裁員計(jì)劃。

　　顯然，在財(cái)政赤字連續(xù)擴(kuò)張，美國(guó)債務(wù)利息壓力持續(xù)上升的情況下，特朗普的應(yīng)對(duì)方式除了增加關(guān)稅來(lái)創(chuàng)收以外，也開(kāi)始有意壓縮常規(guī)財(cái)政支出科目，包括壓縮政府部門和雇員，降低政府支出，以及常規(guī)的大的支出科目，也會(huì)出現(xiàn)比較明顯的壓縮，例如美方在德國(guó)慕尼黑會(huì)議上的對(duì)烏克蘭軍費(fèi)支出的表態(tài)等。

近萬(wàn)人被解雇！美政府“瘦身”能省多少錢？美債利率高企或成掣肘

　　資料顯示，2025財(cái)年（從2024年10月起算）開(kāi)始，2024年10月至2025年1月的累計(jì)赤字已達(dá)8400億美元，擴(kuò)大了25%，再度創(chuàng)下了歷史新高。除了持續(xù)的支出增長(zhǎng)，不斷上升的融資成本和稅收收入下降，共同導(dǎo)致赤字螺旋式上升。當(dāng)前，美國(guó)財(cái)政赤字已經(jīng)達(dá)到36.21萬(wàn)億美元。2024財(cái)年，美國(guó)政府的利息支出已達(dá)1.1萬(wàn)億美元，占GDP約4%，也占全年財(cái)政收入的22%，也就是說(shuō)政府收入的將近四分之一都要拿去付利息。

　　金融部門對(duì)于美國(guó)當(dāng)局削減開(kāi)支效果仍有懷疑。美國(guó)投資管理公司First Eagle Investment Management（FEIM）報(bào)告認(rèn)為，美國(guó)支出結(jié)構(gòu)上，社會(huì)保障、醫(yī)療保險(xiǎn)、國(guó)防支出等法定支出是剛性的，和凈利息支出一樣，占比不斷上升?，F(xiàn)在馬斯克的財(cái)政整頓，瞄準(zhǔn)的是自由裁量支出中的非國(guó)防支出部門，僅占財(cái)政總支出的不足15%。此外，美國(guó)全部聯(lián)邦雇員的薪酬在總支出中占比不到6%，對(duì)財(cái)政的緩解作用仍然非常有限。

　　美債利率高企或成掣肘

　　專業(yè)人士也提醒，當(dāng)前核心觀測(cè)點(diǎn)在于馬斯克和特朗普政府能否在關(guān)鍵領(lǐng)域達(dá)到實(shí)質(zhì)性減支突破。一旦這些社會(huì)保障和社會(huì)福利的支出壓縮，可能會(huì)對(duì)居民的消費(fèi)構(gòu)成壓制。

　　國(guó)內(nèi)私募機(jī)構(gòu)“鴻道投資”最新報(bào)告認(rèn)為，如果較大幅度削減政府財(cái)政支出不能落地，從宏觀的角度看2025年美股或?qū)⒊尸F(xiàn)“下跌-反彈-再下跌-再反彈”的震蕩格局，結(jié)構(gòu)性矛盾或遞延至2026年。如果政府財(cái)政支出較大幅度被削減，財(cái)政與流動(dòng)性緊縮結(jié)合美股科技股過(guò)度擁擠的微觀結(jié)構(gòu)，板塊或?qū)㈤_(kāi)啟25%級(jí)別的深幅調(diào)整，進(jìn)而觸發(fā)趨勢(shì)性下跌的開(kāi)始。

　　此外，債務(wù)利息是美國(guó)聯(lián)邦預(yù)算赤字高企的一個(gè)關(guān)鍵因素，利息支出占比近幾年快速提升至10%以上。2月14日，美國(guó)10年期基準(zhǔn)國(guó)債收益率報(bào)4.4782%，兩年期美債收益率報(bào)4.2610%。

　　根據(jù)中金公司測(cè)算，受債務(wù)滾續(xù)的特性影響，美國(guó)政府債務(wù)存量付息成本在逐步抬升，目前美國(guó)存量國(guó)債平均利率已經(jīng)逐步上升到3.4%—3.5%，如果美國(guó)國(guó)債利率在4%以上的水平無(wú)法快速回落，后續(xù)新發(fā)國(guó)債的平均成本可能短期內(nèi)仍會(huì)高于到期債務(wù)的原有融資成本，新增高息負(fù)債替換原有低息負(fù)債對(duì)應(yīng)美國(guó)財(cái)政付息壓力還會(huì)進(jìn)一步抬升。

　　“我們認(rèn)為在不侵害主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)以及財(cái)政可持續(xù)發(fā)展的約束下，美國(guó)政府想要維持過(guò)去幾年的赤字高速擴(kuò)張似乎并不現(xiàn)實(shí)?！敝薪鸸緢?bào)告認(rèn)為，美國(guó)國(guó)債利率支付占財(cái)政收入的比重或?qū)②呌谏仙?，這可能會(huì)較大地制約美國(guó)財(cái)政的擴(kuò)張。

　　2月12日，美國(guó)1月CPI通脹全線超預(yù)期，美國(guó)1月未季調(diào)CPI年率錄得3%，為2024年6月以來(lái)最大增幅；隨后一天，美國(guó)另一關(guān)鍵通脹指標(biāo)PPI指數(shù)，也在升溫，美國(guó)1月PPI年率錄得3.5%，為2023年2月以來(lái)最大增幅，市場(chǎng)預(yù)期為3.2%。

　　美國(guó)通脹再度爆表，并打擊了市場(chǎng)的降息預(yù)期，加上鮑威爾近期在國(guó)會(huì)聽(tīng)證中表示“不急于降息”，市場(chǎng)再度推后今年的降息時(shí)間點(diǎn)，并price in今年大約只會(huì)降息1次。

　　盡管美股一路高歌猛進(jìn)，高盛集團(tuán)全球市場(chǎng)董事總經(jīng)理Scott Rubner近期發(fā)出警告，美股即將面臨下行壓力。Rubner在最新報(bào)告中指出，美股市場(chǎng)正變得越來(lái)越擁擠，逢低買入的動(dòng)力正在減弱。他強(qiáng)調(diào)：“市場(chǎng)上的參與者無(wú)所不在，包括散戶交易者、401k資金流入、年初配置資金以及企業(yè)等。資金流動(dòng)需求動(dòng)態(tài)正在迅速變化，我們正接近負(fù)面的季節(jié)性因素?！?/p>

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