【豆粕】USDA報告中性偏空，兩粕加速回落
來源：國元期貨研究
策略觀點
本周以來，國內蛋白粕市場呈現沖高乏力走勢，12日凌晨USDA2月供需報告發(fā)布之后，CBOT大豆主力開始回調1050關口下方，國內兩粕主力加速下滑，日內跌幅一度超2%，臨近收盤開始有小幅反彈，但資金情緒仍相對偏空。近期兩粕市場關注重點由美國關稅問題開始轉回對南美大豆產量供應的預期上，近期阿根廷大豆產地降水增加削弱拉尼娜帶來的產量憂慮，盡管USDA報告下調阿根廷新作大豆產量預期，但基本上仍維持南美大豆豐產的思路變。國內來看，豆菜粕基本面仍存在一定分化，豆粕下游需求回暖，供應端邊際向緊，而國內菜粕高庫存現實以及需求淡季的偏弱基本面短期難變，更易受到偏空消息沖擊。后市來看，兩粕從1月初以來的走高進程開始放緩，預計近期以弱勢整理為主。
USDA報告維持巴西大豆產量預期，中性偏空
12日凌晨，USDA發(fā)布2月供需報告，報告較上月調整有限，對市場影響中性偏空。具體來看，美國農業(yè)部在2月供需報告中預計2024/25年度美國大豆期末庫存為3.8億蒲，與1月份的預測持平，但高于報告出臺前市場預期的3.74億蒲，美國農業(yè)部將阿根廷大豆產量預測下調至4900萬噸，較上月調低300萬噸，因為此前的炎熱干燥天氣導致作物枯萎，最新的產量數據僅略高干上年的4821萬噸。巴西大豆產量維持在1.69億噸。
另外，根據咨詢公司AgRural周一表示，截至2月6日，巴西2024/25年度大豆收獲已完成15%，仍落后于去年同期。大豆收獲緩慢，已經導致二季玉米種植速度放緩，巴西咨詢公司Patia Agronegocios估計巴西2024/25年度大豆產量將達到創(chuàng)紀錄的1.6587億噸，較早先預測下調107萬噸，這是目前較為悲觀的預測之一。而AgResource將巴西大豆產量預估略微上調至1.7228億噸。
美國關稅擾動與拉尼娜擾動仍存
美國表示將對進口到美國的鋼鐵和鋁產品在現有關稅基礎上再加征25%的關稅。新的關稅將標志著美國對貿易政策的調整又一次升級，以及多邊貿易戰(zhàn)的風險日益增加。美國表示將對進口鋁和鋼鐵征收懲罰性關稅，引發(fā)對美國谷物和大豆出口可能遭到報復的擔憂。
另外1月以來，受到拉尼娜影響，巴西南部與阿根廷部分大豆產區(qū)受到降水偏少影響，市場對南美新作大豆產量仍存在部分擔憂，不過隨著春節(jié)后阿根廷干旱的種植區(qū)的天氣條件改善，以及巴西的大豆收成高于預期，大豆價格再度受到打壓。而且本周阿根廷預報有陣雨，或將緩解在干旱條件中掙扎的玉米和大豆作物壓力。
國內豆粕供需邊際向緊
2025年1月以來，國內豆粕市場呈現出供需雙弱但整體偏緊的格局。供應方面，受春節(jié)假期影響，進口大豆到港量下滑，油廠開機率較低，導致豆粕供應趨緊。據Mysteel農產品調研顯示，2025年1月全國動態(tài)全樣本油廠實際大豆到港量約為663萬噸。此前的預估為728萬噸。另外巴西是主要的大豆供應國之一，但2025年1月巴西大豆出口量為107.3萬噸，同比減少62.4%。
需求方面，春節(jié)前下游養(yǎng)殖企業(yè)和飼料廠集中備貨，支撐豆粕現貨價格，推動豆粕庫存回落。不過，隨著春節(jié)假期結束，備貨需求減弱，豆粕需求有所回落。此外，盡管生豬存欄量環(huán)比回升，飼料需求有邊際改善，但整體需求增速仍遜色于供應水平。整體來看，相較去年四季度水平，國內豆粕基本面呈現供需邊際向緊的局面。
小結&展望
USDA2月供需報告中性偏空，數據顯示美豆年末庫存高于預期，美豆表現偏弱，拖累國內市場偏空情緒發(fā)酵。市場視線重回南美大豆產情。近期阿根廷大豆產區(qū)迎來降水，盡管美農報告調低阿根廷大豆產量，但整體仍維持南美大豆豐產預期。國內方面，豆粕供需邊際向緊，對價格存在一定支撐。后市來看，兩粕從1月初以來的走高進程開始放緩，預計近期以弱勢整理為主。
寫作日期：2025年2月12日
作者：劉金鷺?
農產品分析師
期貨從業(yè)資格號：F03086822
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