豐倍生物沖刺IPO：業(yè)績增長乏力盈利能力持續(xù)下滑 面臨供需雙重壓力如何突圍？
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近日，蘇州豐倍生物科技股份有限公司（以下簡稱“豐倍生物”）更新了招股書資料，公司成立于2014年，是一家專注于廢棄油脂資源綜合利用的企業(yè)，主營業(yè)務(wù)涵蓋生物燃料（生物柴油）、生物基材料及油脂化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
公開資料顯示，豐倍生物擬發(fā)行3590萬股，占發(fā)行后總股本的25.02%。擬投入募集資金金額高達10億元，主要用于新建年產(chǎn)30萬噸油酸甲酯、1萬噸工業(yè)級混合油、5萬噸農(nóng)用微生物菌劑、1萬噸復(fù)合微生物肥料及副產(chǎn)品生物柴油5萬噸、甘油0.82萬噸項目以及補充流動資金。然而，目前公司仍面臨業(yè)績增速放緩、盈利能力承壓、行業(yè)競爭加劇等諸多問題。
業(yè)績方面，根據(jù)招股書顯示，豐倍生物近年來營收雖然維持增長，但增速明顯下滑。2021年-2023年，公司營業(yè)收入分別為 12.96億元、17.09億元和17.28億元，同比增速分別為 64.04%、31.89%和1.12%。2023年僅微增 1.12%，遠低于前兩年增長水平。
從利潤表現(xiàn)看，2021-2023年，公司凈利潤分別為 1.02億元、1.33億元和1.30億元，2023年同比下滑 2.73%。毛利率方面，2021-2023年以及2024年上半年，公司毛利率分別為15.07%、13.55%、13.95%和12.36%，整體呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢，公司盈利能力承壓明顯，業(yè)績增長瓶頸或已有所顯現(xiàn)。
對于毛利率下降的原因，豐倍生物表示公司產(chǎn)品主要以廢棄油脂、生物柴油及脂肪酸為原料，相關(guān)材料價格受到棕櫚油、大豆油、菜籽油等商品價格上漲影響，導(dǎo)致公司材料及產(chǎn)品的購銷價格同步上升，從而毛利率有所下滑。
事實上，除了原材料成本不可控之外，其供應(yīng)本身也面臨不確定性。廢棄油脂是豐倍生物的核心原材料，而目前國內(nèi)廢棄油脂回收體系尚不完善。招股書顯示，2021年起，豐倍生物逐步向個人供應(yīng)商采購廢棄油脂。
2021年-2023年以及2024年上半年，豐倍生物向個人供應(yīng)商采購廢棄油脂金額占當(dāng)期廢棄油脂采購金額比重為33.52%、39.01%、12.03%和8.87%，個人供應(yīng)商為公司原材料供應(yīng)體系中的主要構(gòu)成之一，原材料來源穩(wěn)定性欠佳。
從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，豐倍生物的資產(chǎn)負債率高于可比企業(yè)水平。2021-2023年，公司資產(chǎn)負債率分別為 36.20%、45.25%和40.13%，2024年上半年進一步降至38.42%，但仍處于較高水平，同期可比公司卓越新能的資產(chǎn)負債率為16.69%。報告期內(nèi)，公司存貨持續(xù)攀升，2021年-2023年存貨分別為1.18億元、1.04億元、1.98億元，2023年存貨增長超90%，而營收幾無增長。
除了公司自身存在的問題之外，外部環(huán)境的變化也使得公司未來增長預(yù)期進一步減弱。從供給側(cè)看，國內(nèi)廢棄油脂資源再利用市場競爭日益激烈，豐倍生物面臨的主要競爭對手包括卓越新能、嘉澳環(huán)保（維權(quán)）等。
其中，卓越新能的生物柴油年產(chǎn)能達50萬噸，嘉澳環(huán)保的生物柴油年產(chǎn)能達30萬噸，均遠超豐倍生物，公司產(chǎn)能占市場總額的比例僅3.22%，缺乏規(guī)模優(yōu)勢。同時，數(shù)家主流生物柴油企業(yè)陸續(xù)披露較大規(guī)模的生物柴油產(chǎn)能擴產(chǎn)規(guī)劃，市場供給側(cè)已日益擁擠。
從需求側(cè)看，中國生產(chǎn)的生物柴油90%以上出口歐盟，2024年7月19日，歐盟委員會發(fā)布對華生物柴油反傾銷調(diào)查初裁披露，擬對自中國進口的生物柴油征收12.8%至36.4%的臨時反傾銷稅。消息發(fā)布以來，國內(nèi)多家生物柴油企業(yè)宣布停產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)。受到原料溯源和歐盟反規(guī)避調(diào)查影響，國內(nèi)生物柴油出口出現(xiàn)明顯下降，2023年全年生物柴油出口量為195萬噸，增速明顯放緩。
從公司自身財務(wù)數(shù)據(jù)看，歐盟反傾銷制裁的影響已有所顯現(xiàn)。報告期內(nèi)，豐倍生物境外銷售收入分別為4.46億元、6.72億元、6.73億元和2.56億元，占主營業(yè)務(wù)收入比為34.50%、39.41%、39.00%和25.93%，2024年已出現(xiàn)明顯降幅。
其余產(chǎn)品中，油酸甲酯主要用于生物柴油生產(chǎn)，近年來全球生物柴油需求增速放緩，特別是歐洲市場受碳排放政策、燃料替代品及環(huán)保法規(guī)等因素影響，需求增長未達預(yù)期。而行業(yè)龍頭企業(yè)如卓越新能、嘉澳環(huán)保等仍在擴建類似產(chǎn)能，同樣面臨供需失衡的風(fēng)險。
至于農(nóng)用微生物菌劑，相關(guān)產(chǎn)品已形成較成熟的市場競爭格局，頭部企業(yè)包括金正大、中農(nóng)立華等，農(nóng)用菌劑的市場增長受農(nóng)產(chǎn)品價格、政策補貼、推廣渠道等因素影響，而目前豐倍生物尚未在該領(lǐng)域形成核心競爭力，新增5萬噸產(chǎn)能市場接受度仍需驗證。
在此背景下，公司募資擴產(chǎn)后，新增產(chǎn)能否被市場消化值得關(guān)注。公司也在招股書中坦言，隨著新增產(chǎn)能逐步實施落地，未來可能由于產(chǎn)能加速投產(chǎn)而出現(xiàn)階段性供過于求、或者產(chǎn)能超預(yù)期投產(chǎn)而出現(xiàn)整體供需失衡，從而導(dǎo)致市場競爭加劇的情形。
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