A股、美債、黃金．．．誰才是2025年投資“潛力股”？在2025新春之際，新浪財(cái)經(jīng)特別邀請(qǐng)到宏利基金張曉龍為我們把脈全球資產(chǎn)配置新機(jī)遇。直播>>

　　張曉龍對(duì)2025年各主要市場(chǎng)板塊的提供了多角度的參考。A股市場(chǎng)的性價(jià)比提升與高股息央企的機(jī)會(huì)、美股市場(chǎng)的性價(jià)比下行與AI產(chǎn)業(yè)鏈的焦點(diǎn)、國內(nèi)債市性價(jià)比有所下降但長期價(jià)值依然存在、美債的性價(jià)比提升與資本利得機(jī)會(huì)、黃金和貴金屬的長周期配置邏輯與價(jià)值儲(chǔ)藏功能，以及大宗商品的需求不足與波段機(jī)會(huì)，為投資者在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中尋找投資機(jī)會(huì)提供了有益的思路。

　　A股市場(chǎng)：性價(jià)比提升與高股息央企的機(jī)會(huì)

　　張曉龍指出，A股市場(chǎng)具有較高的賠率特性，兩三個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)40%甚至50%的漲幅并非不可能。這種高彈性主要源于A股市場(chǎng)的新興經(jīng)濟(jì)體屬性，其上行空間和機(jī)會(huì)眾多，這些機(jī)會(huì)會(huì)反映在企業(yè)的盈利（EPS）和市場(chǎng)估值上。

　　當(dāng)前，A股市場(chǎng)的估值相對(duì)較低，無論是從五年還是十年的視角來看，都處于較便宜的水平。同時(shí)，整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性為市場(chǎng)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，龍頭公司和績優(yōu)上市公司在流動(dòng)性寬裕的環(huán)境下，通過資本開支提升市場(chǎng)份額，優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯。

　　此外，財(cái)政政策和金融貨幣政策的支持，也使得經(jīng)濟(jì)基本面和A股市場(chǎng)的EPS有望企穩(wěn)，從而推動(dòng)全年盈利端的改善。

　　張曉龍?zhí)貏e提到，高股息的央企資產(chǎn)在2025年仍具有較好的投資機(jī)會(huì)，這些資產(chǎn)通過發(fā)揮龍頭效應(yīng)、提升市占率以及穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流，有望在市場(chǎng)中脫穎而出。

　　美股市場(chǎng)：性價(jià)比下行與AI產(chǎn)業(yè)鏈的焦點(diǎn)

　　張曉龍認(rèn)為，美股市場(chǎng)目前正處于EPS下行周期，企業(yè)盈利面臨壓力，需求疲軟，美債利率逐漸回落，整體性價(jià)比相對(duì)下行。盡管股票回購在一定程度上支撐了股價(jià)，但整體趨勢(shì)仍是進(jìn)入下行周期。

　　不過，美股內(nèi)部存在一些亮點(diǎn)，尤其是AI產(chǎn)業(yè)鏈。張曉龍?zhí)岬?，美國科技股?duì)AI產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期非常高，2025年該產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)將取決于能否實(shí)現(xiàn)盈利方面的超預(yù)期增長。如果AI技術(shù)能夠在商業(yè)化應(yīng)用中取得突破，相關(guān)企業(yè)的盈利可能會(huì)大幅增長，從而推動(dòng)股價(jià)上升。

　　因此，AI產(chǎn)業(yè)鏈將成為美股投資的重要焦點(diǎn)。從穩(wěn)健角度考慮，納斯達(dá)克和標(biāo)普500等指數(shù)可能會(huì)受到更多關(guān)注，因?yàn)檫@些指數(shù)包含了大量科技股，有望受益于AI產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

　　國內(nèi)債市：性價(jià)比有所下降，但長期價(jià)值依然存在

　　張小龍?zhí)岬?，?dāng)前十年期國債收益率在1.6%左右，30年國債收益率跌破2%，反映出資金投資回報(bào)率的變化。一方面，經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)對(duì)債市有一定壓力；另一方面，超常規(guī)貨幣政策使流動(dòng)性寬裕，部分資金流入金融市場(chǎng)，壓低了無風(fēng)險(xiǎn)收益率。

　　因此，從全年來看，債券市場(chǎng)的吸引力不如過去兩年。不過，張小龍也指出，從長期來看，無風(fēng)險(xiǎn)收益資產(chǎn)仍有市場(chǎng)需求。他建議投資者在配置債券資產(chǎn)時(shí)，綜合考慮流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)基本面的變化，通過合理配置平衡投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益。

　　美債：性價(jià)比提升與資本利得機(jī)會(huì)

　　張曉龍表示，美債的性價(jià)比在2025年相對(duì)提升，與國內(nèi)股債市場(chǎng)呈現(xiàn)出相反的狀態(tài)。當(dāng)前，美債收益率處于較高水平，如十年期美債收益率在4.6%左右，部分美債基金的票息甚至接近6%，顯示出較高的無風(fēng)險(xiǎn)收益率特征。隨著通脹預(yù)期的下降和美國經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫，美債除了高票息收益外，還可能有資本利得的機(jī)會(huì)。

　　他認(rèn)為，美債市場(chǎng)在2025年將面臨利率下行的預(yù)期，這將為持有美債的投資者帶來額外的收益。因此，美債在2025年是一個(gè)值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)，其整體性價(jià)比相對(duì)提升。

　　黃金和貴金屬：長周期配置邏輯與價(jià)值儲(chǔ)藏功能

　　張曉龍還提到，黃金在過去類似于類美債資產(chǎn)，但近年來隨著各國實(shí)施MMT理論，進(jìn)行貨幣超發(fā)，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)帶頭的全球貨幣超發(fā)，黃金作為一種貨幣儲(chǔ)值的價(jià)值儲(chǔ)藏資產(chǎn)，受到更多關(guān)注。各國央行購金行為也引導(dǎo)了弱美元地位，增加了黃金對(duì)抗貨幣信用體系的功能。

　　黃金或貴金屬面臨長周期的配置邏輯，其投資價(jià)值不僅體現(xiàn)在抗通脹、價(jià)值儲(chǔ)藏等方面，還增加了對(duì)抗貨幣信用體系的特征。未來長期持有的收益率中樞可能會(huì)比過去高，且價(jià)格波動(dòng)相對(duì)較小，與美股、國內(nèi)股票、債券等資產(chǎn)的相關(guān)性較低，適合長期持有以分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　大宗商品：需求不足與波段機(jī)會(huì)

　　張曉龍指出，大宗商品更多映射的是通脹問題，目前整體海外需求不足，無論是CRB指數(shù)還是國內(nèi)的南華商品指數(shù)，都體現(xiàn)出這種需求不足的狀態(tài)。以原油為例，其供給端和需求端都不強(qiáng)，處于弱平衡狀態(tài)。張曉龍認(rèn)為，2025年大宗商品市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)相對(duì)偏弱，存在波段機(jī)會(huì)，但趨勢(shì)性的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)需要進(jìn)一步觀察。相較于A股、美股、美債、國債、黃金等資產(chǎn)，大宗商品的投資機(jī)會(huì)并不突出。