中金：維持丘鈦科技跑贏行業(yè)評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至6.42港元

快訊 2025年01月16日 12:45 26 admin

　　中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持丘鈦科技（01478）“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，看好25年手機(jī)光學(xué)升級(jí)帶來的盈利改善和車載業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)32%至6.42港元。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　預(yù)告2024年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)200%~280%，符合市場(chǎng)預(yù)期

　　公司預(yù)告2024年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)200%~280%，符合市場(chǎng)預(yù)期。大幅增長(zhǎng)主要系：1）份額提升：2024年公司手機(jī)攝像模組出貨4.22億片，同比增長(zhǎng)14%，指紋識(shí)別模組出貨1.61億片，同比增長(zhǎng)46%，出貨量高于公司指引、符合市場(chǎng)預(yù)期，出貨量增速高于手機(jī)行業(yè)增速，主因公司份額提升；

　　2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化：手機(jī)攝像模組中，32MP以上出貨量占比從2023年的41%提升至2024年的51%，指紋識(shí)別模組中，超聲波模組從24年4月開始出貨，全年銷售849萬片，占比達(dá)到5%，高端產(chǎn)品占比提升帶動(dòng)ASP上升；

　　3）毛利率改善：需求回升和規(guī)格升級(jí)帶動(dòng)產(chǎn)能利用率同比明顯改善，毛利率因此同比修復(fù)，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化也進(jìn)一步改善了毛利率；4）歸屬集團(tuán)的聯(lián)營(yíng)公司虧損同比收窄。

　　此外，公司披露其子公司與印度稅務(wù)部門有關(guān)的應(yīng)繳所得稅連利息總金額較11月公告下調(diào)約4，284.5萬元至1.1億元，且該金額可能會(huì)進(jìn)一步調(diào)整。

　　手機(jī)光學(xué)和指紋識(shí)別產(chǎn)品升級(jí)，關(guān)注盈利能力改善

　　手機(jī)光學(xué)方面，自2H23華為回歸后，手機(jī)攝像模組規(guī)格重啟升級(jí)步伐，包括更多高像素、潛望式、OIS等模組的應(yīng)用，例如OPPO Find X8系列采用了倒置結(jié)構(gòu)潛望攝像模組，并由丘鈦獨(dú)家供貨。在此趨勢(shì)下，丘鈦32MP以上攝像模組的占比持續(xù)提升，1H24/2H24分別為49%/52%，考慮到高端模組附加值更高且占用更多產(chǎn)能，丘鈦2H24手機(jī)攝像模組的ASP和毛利率都有望環(huán)比增長(zhǎng)。

　　展望2025年，該行認(rèn)為光學(xué)或仍是手機(jī)微創(chuàng)新的主要切入點(diǎn)，看好手機(jī)攝像模組的盈利改善趨勢(shì)延續(xù)。指紋識(shí)別模組方面，1H24毛利率仍處于虧損狀態(tài)，隨著更高端的超聲波模組出貨增加，2H24和2025年指紋識(shí)別模組毛利率有望繼續(xù)修復(fù)，甚至扭虧。

　　看好車載和IoT領(lǐng)域的第二成長(zhǎng)曲線

　　2024年其他領(lǐng)域攝像模組出貨1，213萬片，同比增長(zhǎng)59%，主要得益于車載攝像頭模組的明顯增長(zhǎng)。該行看好公司在車載領(lǐng)域持續(xù)拓展客戶，并憑借COB等領(lǐng)先封裝工藝及自動(dòng)量產(chǎn)的先進(jìn)制造技術(shù)獲得更大的市場(chǎng)份額。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素

　　全球手機(jī)終端持續(xù)疲軟；公司車載客戶拓展不及預(yù)期。

標(biāo)簽：中金目標(biāo)價(jià) 港元