拾貝投資展望2025年：市場結(jié)構(gòu)性估值矛盾有點類似于2020年底關(guān)注高股息、消費、出海及一些公司的AI落地

快訊 2025年01月06日 15:00 27 admin

專題：2025年度投資策略|公私募基金公司、大咖展望蛇年投資機會

　　股海拾貝丨月度觀點202412

來源：拾貝投資

　　股海拾貝 | 月度觀點

　　12月，市場在前兩個月分別成交36萬億和41萬億以后繼續(xù)成交35萬億，市場可流通市值就在36萬億左右，融資余額維持在歷史高位，持續(xù)性堪憂；市場分化嚴重，中證2000的市盈率在80倍以上，年底效應(yīng)下除了紅利股上漲和部分AI相關(guān)的概念還有一些熱度以外，很多股票出現(xiàn)高處不勝寒的跡象。

　　展望2025年，廣義財政支出會更積極：一是政府債的發(fā)行、使用會提前；二是中央政府給地方政府專項債的發(fā)行、使用松綁，放松審批、擴大使用范圍和用作資本金的領(lǐng)域，提高用作資本金的比例以提高資金使用效率；三是土地出讓金下降的拖累減弱；四是積極使用準財政工具，央企和政策性銀行承擔更多財政職能；五是快速實施地方政府債務(wù)置換，地方政府有更多資源用于經(jīng)濟和社會事務(wù)。實際上感受到的財政支出積極程度有機會比過去兩年好很多。

　　從中期來看，生產(chǎn)和消費之間的關(guān)系會展開有意義的平衡，各級政府會減少建設(shè)性的支出，民生方面的支出比例會上升，消費占比的提升有賴于服務(wù)業(yè)消費供給的多樣化，這是一個充滿探索性的過程。調(diào)整生產(chǎn)和消費的另外一個途徑是增加海外建廠，以減少貨物出口的壓力，從貨物出口轉(zhuǎn)向海外建廠是一個長期的故事。

　　從幾年的維度來看，出口頂住了地產(chǎn)的下降，地產(chǎn)再大幅下降的風險已經(jīng)很小，同時，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的比例已經(jīng)到了一個很高的位置，10年期國債收益率也已經(jīng)到了1.6%左右，股債性價比總會體現(xiàn)出來，財政支出也實質(zhì)性轉(zhuǎn)向積極，反內(nèi)卷提上日程；經(jīng)歷年初的特朗普新政沖擊以后，市場會更加關(guān)注國內(nèi)的經(jīng)濟情況；公務(wù)員加薪是一個好的信號，收入預(yù)期的逐步改善和各類資產(chǎn)價格的企穩(wěn)有機會帶來與過去幾年不一樣的經(jīng)濟氛圍。

　　市場的結(jié)構(gòu)性估值矛盾有點類似于2020年底，不過當時的問題是藍籌股，現(xiàn)在更多的問題在非藍籌股，整體對市場的影響可控；我們關(guān)注高股息、消費和出海，還有一些公司的AI落地。

　　注：拾貝投資下屬私募基金管理人包括：上海拾貝能信私募基金管理合伙企業(yè)（有限合伙）（基金業(yè)協(xié)會登記編碼：P1001236）、上海自然拾貝投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（基金業(yè)協(xié)會登記編碼：P1020598）。

標簽：股息結(jié)構(gòu)性估值