王力安防(605268)：24H1收入同增15% 經(jīng)銷商零售渠道表現(xiàn)亮眼
機構：海通證券
研究員：郭慶龍/高翩然
投資要點：
事件：公司發(fā)布半年報，24H1 實現(xiàn)營業(yè)收入12.8 億元，同比增長14.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5 億元，同比增長12.25%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.5 億元，同比增長4.26%。
單季度看，24Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入8.5 億元，同比增長16.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.4 億元，同比增長15.80%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.4 億元，同比增長17.09%。
24H1 公司綜合毛利率為25.32%，同減1.24pct。期間費用率為18.90%，同增0.21pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為11.83%/4.29%/2.62%/0.16%，同比變化+0.39pct/-0.16pct/-0.10pct/+0.09pct。
分產(chǎn)品看，鋼質安全門/其他門/智能鎖分別實現(xiàn)營收7.7/3.7/0.8 億元，同比增長+9.16%/+44.77%/+6.37%，占主營收入比例60.07%/28.52%/6.17%。
分渠道看，工程渠道/經(jīng)銷商工程渠道/經(jīng)銷商零售渠道/電商渠道分別實現(xiàn)營收5.8/3.0/3.1/0.2 億元，同增19.68%/1.44%/35.26%/7.46%，占主營收入比例47.38%/24.89%/25.87%/1.86%。
盈利預測與評級：我們將公司24-25 年凈利潤由2.5/2.9 億元下調至1.5/2.2億元，當前收盤價對應PE 分別為19/13 倍。參考可比公司給予24 年18-20倍PE，對應合理價值區(qū)間為6.3-7.0 元/股，對應24 年PS 為0.75-0.84 倍。
給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲風險，市場競爭風險，房地產(chǎn)行業(yè)波動風險，經(jīng)銷商管理風險。
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