大行負(fù)債不穩(wěn)：資金面波動(dòng)與未來(lái)展望
【本周資金面超預(yù)期收斂，呈現(xiàn)多個(gè)特點(diǎn)】
稅期資金利率明顯上行，但未超季節(jié)性規(guī)律。DR001、R001 中樞較前一周抬升，周五有所下行。7 天資金利率上行幅度相對(duì)較小。
資金分層不明顯，R007 和 DR007 利差壓縮。交易所市場(chǎng)資金利率上行幅度小于銀行間。隔夜和 7 天資金利率倒掛，周五基本拉平。
銀行資金供給端是本次稅期資金面收斂的主要問(wèn)題，大行融出資金下滑大，股份行等資金供給能力上升，貨基等非銀資金融出堅(jiān)挺。
6 月末超儲(chǔ)率約 1.5%，7 月 19 日超儲(chǔ)約 3.2 - 3.4 萬(wàn)億元，短期逆回購(gòu)資金占比較高。大行負(fù)債流失，存款規(guī)模不及往年，7 月發(fā)行大量長(zhǎng)期限存單。
資金需求端，7 月上旬債市杠桿率回升加大資金面波動(dòng)。下周進(jìn)入跨月準(zhǔn)備期，逆回購(gòu)到期量大，預(yù)計(jì)央行維持投放力度，資金波動(dòng)或仍存。
7 月 22 - 26 日，資金面關(guān)注因素包括可拆借 7 天資金跨月、逆回購(gòu)到期、 *** 債凈繳款和同業(yè)存單到期情況。
6 月末超儲(chǔ)率約 1.5%，7 月 15 - 19 日央行凈投放， *** 債凈繳款。7 月 22 - 26 日逆回購(gòu)到期，國(guó)庫(kù)定存到期， *** 債凈繳款規(guī)模轉(zhuǎn)負(fù)。
7 月 15 - 19 日央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放 12400 億元，截至 7 月 19 日逆回購(gòu)余額顯著上升，7 月 22 - 26 日逆回購(gòu)到期 11830 億元。
7 月 15 - 19 日各期限票據(jù)利率上行，大行轉(zhuǎn)為凈賣(mài)出票據(jù)。
7 月 22 - 26 日 *** 債凈繳款為 - 162.1 億元，對(duì)資金面不造成擾動(dòng)。
7 月 15 - 19 日同業(yè)存單凈融資轉(zhuǎn)正，募集率下降，加權(quán)發(fā)行利率微幅上行，發(fā)行期限延長(zhǎng)，未來(lái)兩周到期壓力先升后降，1 年期 AAA 存單收益率上行。
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