中信建投基金冷文鵬：北交所下半年延續(xù)蓬勃態(tài)勢！政策+流動性雙驅(qū)動，AI、機器人主題雖處起步期但前景可期
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文/新浪財經(jīng)上海站 陳秀穎
近期，中信建投北交所精選兩年定開基金經(jīng)理冷文鵬，在直播中分享了諸多關于市場的深刻見解。
在具體投資方向上，冷文鵬重點關注以下機會：
一是創(chuàng)新，包括人工智能、智能駕駛、機器人、衛(wèi)星、低空、深海、核聚變等；
二是消費，包括新消費、新模式等；
三是分紅，包括金融、公用事業(yè)等；
四是逆向思考，關注醫(yī)藥、軍工、新能源等。
冷文鵬，中國人民銀行研究生部金融學碩士，擁有豐富的投研履歷——曾任職于中國經(jīng)濟技術投資擔保公司、華夏基金、新華基金、華泰柏瑞基金、西部利得基金、國新投資、興華基金等機構，歷任研究、投資等核心崗位。
2023年6月加入中信建投基金，現(xiàn)任權益投資一部基金經(jīng)理，目前僅管理一只產(chǎn)品——中信建投北交所精選兩年定開（代碼016303.OF）。
這只規(guī)模僅2.86億元的北交所主題基金，目前正處在封閉期，但已經(jīng)讓他站在了資本市場創(chuàng)新浪潮的前沿。
業(yè)績數(shù)據(jù)尤為亮眼：截至7月27日，該基金年內(nèi)收益達93.28%（Wind排名第七）。
以下是本次冷文鵬直播的精華內(nèi)容：
冷文鵬眼中，北交所市場如同朝氣蓬勃的青年，充滿活力卻也帶著青澀的波動。
他認為北交所整體估值雖處于適度高估狀態(tài)，但泡沫正被持續(xù)增長的業(yè)績逐漸消化。
在政策紅利與流動性改善的雙重驅(qū)動下，這個專精特新的聚集地正在成為新質(zhì)生產(chǎn)力的主戰(zhàn)場。
談及北交所市場，冷文鵬認為，盡管近期北交所市場以盤整為主，整體處于相對高位，估值存在一定泡沫化，不過可通過未來業(yè)績增長逐步消化，屬于適度高估。
從綜合年報、一季報披露情況及未來業(yè)績預期來看，北交所市場仍有許多公司從中長期角度具備一定投資性價比，且市場流動性相對充裕，能夠為市場提供有力支撐。
所以，他對遠期保持適度樂觀，短期則保持適度謹慎，同時會持續(xù)跟蹤關稅進展、出口擾動導致的經(jīng)濟增長壓力以及國內(nèi)后續(xù)政策出臺的時機和力度。
回顧2025年上半年北交所市場行情，其表現(xiàn)十分突出。
冷文鵬指出，在驅(qū)動因素排序上，政策紅利貢獻最大，其次是流動性改善，最后是估值修復，且估值修復本質(zhì)上是政策紅利和流動性改善帶來的結果。
展望下半年，北交所仍將延續(xù)蓬勃發(fā)展的良好態(tài)勢，具備廣闊的發(fā)展空間。
這主要基于以下幾點：北交所處于市場快速成長期，高質(zhì)量擴容成為主旋律，公司質(zhì)地持續(xù)向好；
北交所定位服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，重點支持先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)等領域，聚焦專精特新，形成戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)集群，創(chuàng)新成長特色鮮明，是新質(zhì)生產(chǎn)力主要承接市場之一；
北交所深受國家、證監(jiān)會和北京市重視，積極完善投資、融資、交易等配套制度，公募、社保、保險、QFII等機構投資者關注度不斷提高，潛在發(fā)展空間巨大；
北交所加大分紅、回購、增持等收益分享力度，重視回饋投資者，市場關注度持續(xù)提升，增量資金可期。
這些因素都有助于北交所公司的內(nèi)涵式增長以及外延式發(fā)展，并驅(qū)動北交所行情的延續(xù)。
在政策方面，冷文鵬表示后續(xù)仍有很多改革措施值得期待，也受到市場資金高度關注，比如北交所公司高質(zhì)量擴容、北交所存量代碼切換、專精特新指數(shù)產(chǎn)品推出、ETF產(chǎn)品持續(xù)研究和推進等。
就北交所市場與國內(nèi)市場的關系而言，冷文鵬觀察到兩者呈現(xiàn)“高相關性+高波動性”特征。
高相關性一方面體現(xiàn)在市場整體走勢，另一方面體現(xiàn)在主題熱點節(jié)奏；
高波動性一方面源于北交所上市企業(yè)以中小創(chuàng)新公司為主，具有專精特新特征，另一方面體現(xiàn)在30%漲跌幅以及高換手帶來的高振幅、高彈性。
他認為下半年國內(nèi)市場可能仍然持續(xù)區(qū)間震蕩、結構行情、主題輪動特征，北交所市場也很可能保持與國內(nèi)其他市場的聯(lián)動，并繼續(xù)呈現(xiàn)“高波動+高相關性”特征，但受市場成長、公司擴容、累積漲幅等因素影響，波動幅度可能有所收窄，但預計仍高于國內(nèi)其他市場。
對比來看，北交所與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的估值差在逐步收窄，冷文鵬指出這是北交所市場價值重估的重要表現(xiàn)之一，并非短期資金驅(qū)動，從北交所市場2024年9月底以來行情的上漲幅度、持續(xù)時間以及交易規(guī)模等指標上可得到驗證。
目前北交所市場的整體市盈率高于創(chuàng)業(yè)板，但低于科創(chuàng)板，冷文鵬認為這并非曇花一現(xiàn)，很可能是未來的常態(tài)，與北交所市場創(chuàng)新成長、小微風格的特點相匹配。
不過，他也強調(diào)目前北交所市場估值水平已處于高位，未來進一步大幅提升的空間可能有限，更多依賴于北交所公司的成長和發(fā)展情況，投資者需要理性看待。
對于AI、人形機器人等主題熱點，冷文鵬認為，由于大多數(shù)還處于“0-1”或者“1-N”的起步階段，短期內(nèi)業(yè)績兌現(xiàn)尚不明顯，市場更多著眼于技術迭代速度、遠期行業(yè)前景等指標來評估主題空間，可能出現(xiàn)階段泡沫化的情況，但會根據(jù)技術進展、商業(yè)模式落地、業(yè)績驗證等情況做出調(diào)整。
隨著技術創(chuàng)新迭代以及應用逐步落地，具備中長期前景的主題更可能趨于擴散，而真正受益者以及行業(yè)龍頭也將日益清晰。
從整體市場趨勢來看，在外部沖擊加大背景下，國家重視底線思維，加快存量政策落地并儲備增量政策，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應對外部環(huán)境急劇變化的不確定性，并強調(diào)持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場。
冷文鵬據(jù)此判斷A股市場下跌空間有限。
預計未來一段時間，分紅、消費以及創(chuàng)新仍是國內(nèi)市場主線，且在資金存量博弈格局下，結構行情、主題輪動特征可能依然突出，熱點切換速度更快，北交所市場亦是如此。
在投資布局方面，冷文鵬建議攻守兼?zhèn)洌苑旨t為盾，以內(nèi)需、創(chuàng)新為矛。
具體來說，穩(wěn)增長政策是短期經(jīng)濟預期好轉(zhuǎn)的抓手，仍有一定政策空間，看好分紅回報提升背景下順周期核心資產(chǎn)的價值修復機會；
國家將“擴大國內(nèi)需求”置于更加突出位置，多維度激發(fā)消費潛力，體現(xiàn)了在外部環(huán)境不確定性增加背景下強化內(nèi)需驅(qū)動的戰(zhàn)略導向，看好經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型背景下內(nèi)需驅(qū)動帶來的消費發(fā)展機遇；
制造業(yè)和科技創(chuàng)新升級是中長期高質(zhì)量發(fā)展的關鍵，人工智能等科技產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)加速發(fā)展趨勢，看好行業(yè)政策以及產(chǎn)業(yè)趨勢疊加催化下的創(chuàng)新成長空間。
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