天風(fēng)證券：四大角度解讀一季報(bào)

快訊 2025年05月05日 22:30 15 admin

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，景氣度角度，社會(huì)服務(wù)、電子、基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備、有色金屬、計(jì)算機(jī)和傳媒景氣度向好。預(yù)期與估值角度，一季報(bào)披露后，綜合、傳媒、非銀金融和家電預(yù)期上修同時(shí)估值下降。庫(kù)存周期角度，多數(shù)行業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存，基礎(chǔ)化工、家用電器、食品飲料、計(jì)算機(jī)及美容護(hù)理處于被動(dòng)去庫(kù)存階段。出口鏈角度，電子、家用電器、汽車、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工和有色金屬境外占比高同時(shí)收入增速居前。

財(cái)報(bào)深挖：四大角度解讀一季報(bào)

景氣度角度，社會(huì)服務(wù)、電子、基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備、有色金屬、計(jì)算機(jī)和傳媒景氣度向好。預(yù)期與估值角度，一季報(bào)披露后，綜合、傳媒、非銀金融和家電預(yù)期上修同時(shí)估值下降。庫(kù)存周期角度，多數(shù)行業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存，基礎(chǔ)化工、家用電器、食品飲料、計(jì)算機(jī)及美容護(hù)理處于被動(dòng)去庫(kù)存階段。出口鏈角度，電子、家用電器、汽車、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工和有色金屬境外占比高同時(shí)收入增速居前。

業(yè)績(jī)總覽：25Q1全A營(yíng)收同比增速下行，電子、計(jì)算機(jī)、家用電器、機(jī)械設(shè)備、農(nóng)林牧漁增速領(lǐng)先

天風(fēng)證券：四大角度解讀一季報(bào)

大類層面，25Q1全A的營(yíng)收累計(jì)同比增速與當(dāng)季同比增速均繼續(xù)下行，上游原材料營(yíng)收同比跌幅較高。行業(yè)層面，25Q1電子、計(jì)算機(jī)、家用電器、機(jī)械設(shè)備、農(nóng)林牧漁等營(yíng)收同比增速領(lǐng)先；石油石化、通信、家用電器、建筑裝飾、計(jì)算機(jī)等行業(yè)的營(yíng)收集中度增加。

ROE：25Q1整體ROE環(huán)比弱上行，全A非金融補(bǔ)庫(kù)意愿上行

ROE：25Q1整體ROE環(huán)比上行，商貿(mào)零售、汽車、電子、非銀金融、農(nóng)林牧漁等行業(yè)ROE已連續(xù)多期同比正增長(zhǎng)。全A非金融25Q1毛利率相對(duì)上期變動(dòng)較小，下游必選行業(yè)毛利率表現(xiàn)較好。周轉(zhuǎn)效率：25Q1全A非金融存貨周轉(zhuǎn)率環(huán)比變動(dòng)增加，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均降低

庫(kù)存與資本開支：企業(yè)補(bǔ)庫(kù)支出與資本開支意愿均下行

庫(kù)存周期：25Q1計(jì)算機(jī)和電子補(bǔ)庫(kù)明顯，房地產(chǎn)、建筑裝飾、計(jì)算機(jī)的存貨集中度增加。資本開支：25Q1企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿持續(xù)回落，并出現(xiàn)新低。

兩維度看超預(yù)期：盈余驚喜組合更新

驚喜行業(yè)：從近一個(gè)月的盈利預(yù)測(cè)變化看，2025年3月31日至2025年4月30日，2025年一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)中值上調(diào)率居前的行業(yè)為：鋼鐵(17.78%)、美容護(hù)理(18.18%)、家用電器(18.45%)、非銀金融(24.39%)、銀行(23.81%)。

從業(yè)績(jī)公告后首個(gè)交易日的市場(chǎng)表現(xiàn)看，凈利潤(rùn)斷層(即業(yè)績(jī)預(yù)告后的首個(gè)交易日的最低價(jià)高于上個(gè)交易日的最高價(jià))現(xiàn)象出現(xiàn)概率較高的行業(yè)分別有鋼鐵(4.44%)、通信(3.82%)、紡織服飾(3.77%)、家用電器(4.85%)、非銀金融(4.88%)。我們梳理了2025年一季報(bào)公告后出現(xiàn)了凈利潤(rùn)斷層現(xiàn)象、業(yè)績(jī)公告后首個(gè)交易日股價(jià)漲幅超過(guò)5%，且近一個(gè)月內(nèi)2025年一致預(yù)期凈利潤(rùn)中值上調(diào)幅度較大的30家公司。

（：賀

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